(LADYMAX.cn资讯)近四十年来，全球最大的食品集团雀巢持有欧莱雅29.3%的股权，一直是欧莱雅的第二大股东。按照协议，到2014年前，雀巢具有收购欧莱雅第一大股东、创始人女儿莉莉安·贝当古（Liliane Bettencourt）家族股份的优先权。

2014年，世界最大化妆品集团欧莱雅的控股权将归属于谁正成为一道待解的谜题。

不过，贝当古家族近日明确表示，没有出售所持欧莱雅30.5%股份或改变集团股东结构的计划。欧莱雅首席执行官Jean-Paul Agon在上周末也表示，准备于2014年回购雀巢集团持有的29.3%股份。

雀巢集团则表示，在2014年前都不会对其股份未来的安排作出任何决定。雀巢集团主席Peter Brabeck-Letmathe在接受瑞士当地媒体采访时说：“将保留包括维持现状等多项选择的余地。”同时，雀巢集团将不会延长和贝当古家族于2004年签署的10年协议。

快消行业观察人士冯建军向分析：“雀巢主观上肯定不愿意出售所持有的欧莱雅股份，除非有特别高的溢价，或者有其他第三方的因素，所以欧莱雅2014年后的股权状况维持现状的可能性更大。”

请来的二股东

1907年，欧莱雅创始人欧仁·舒莱尔从一个自己的发明专利——一种新型无毒染发剂开始，在法国巴黎创造了一个化妆品帝国。

舒莱尔1957年辞世时，她唯一的女儿、35岁的莉莉安·贝当古继承了欧莱雅的财产权，管理权则由其父指定的欧莱雅新总裁弗朗索瓦·达勒掌管。从1963年欧莱雅股票在巴黎证券交易所上市那一刻起，拥有欧莱雅30.5%股份的贝当古就成为法国最富有的女人。

在继承家庭财产半个世纪的时间里，作为欧莱雅的大股东，贝当古一直遵循其父“将财产权与管理权分开的法则”，妥善地行使其“所有权的力量”，关注而不具体介入，与战略投资者雀巢和欧莱雅管理者之间建立了和谐稳固的关系。

这种家族财产继承者和战略投资者共同持有股权、内部成长的职业经理人直接管理经营的平衡而稳固的三角结构，使欧莱雅得以稳健发展。

欧莱雅上市后，贝当古家族一直保持控股，没有遭遇来自资本市场的并购威胁。但是在1960年代末和1970年代，在法国当时特殊的政治背景下，由于担心被法国政府国有化，时任总裁达勒提出了与一家非法国企业合作的建议，得到了贝当古的支持。

1974年，欧莱雅与瑞士雀巢公司达成股权合作协议，并获得法国政府批准。贝当古和雀巢分别持有欧莱雅31.0%和29.6%的股份，合计60.6%。

为防止欧莱雅被国外企业吞并，法国政府在批准欧莱雅与雀巢合作协议的同时，附加了限制条件，“20年之内（到1994年3月止），双方均不得以任何方式出卖、转让或抵押股份。”

此后，贝当古家族和雀巢集团于2004年达成一项为期10年的协议，协议规定双方在莉莉安·贝当古在世时及逝世后6个月之内都不得增持欧莱雅股份；2009年4月29日之后，双方可以出售欧莱雅股份，对方拥有优先购买权，而到2014年4月29日10年协议期结束之后，双方有权向第三方自由出售欧莱雅股份。

目前，贝当古家族拥有欧莱雅30.5%的股份，雀巢集团持股比例为29.3%，国际和法国机构投资者分别持有24.5%和8.3%，5%股份由个人投资者持有，1.7%为库存股份，剩下的0.7%由欧莱雅员工拥有。

控股权担忧

    
 
而对于欧莱雅控制权可能转移的担忧来自一场家族矛盾。

2007年年底，贝当古的女儿梅耶尔认为母亲被知名摄影师巴尼尔骗了约10亿欧元的财物，要求法国当局进行调查，并暗自搜集母亲精神失常的证据，希望以此对母亲进行控诉。此后，贝当古又以非法窃听及作伪证等罪名将女儿梅耶尔告上法庭。

从梅耶尔提出诉讼，要求获得对其母财产的控制权开始，有关她将出售欧莱雅股份的消息就开始流传。

法国市场担心，如果欧莱雅家族财产继任者将持有的股份转让或出售，雀巢一旦决定行使优先购买权，则欧莱雅家族内部的冲突最终可能导致欧莱雅的所有权易主。

当时，雀巢一直对欧莱雅家族矛盾采取观望态度，未对将来是否增持或减持欧莱雅股份做任何明确表示。不过，法国媒体2010年8月报道称，雀巢集团执行总裁彼得·布雷贝克（Peter Brabeck）曾表示，如果贝当古家族决定出售欧莱雅股份，将不排除考虑收购的可能。“雀巢有足够资金进行此项收购，不过收购的战略意义还有待证明。”

而早在雀巢2008年减持护眼产品生产商Alcon，市场便揣测，雀巢可能会用所得资金，向欧莱雅提出收购。

2011年底，88岁的贝当古输掉了与女儿梅耶尔的家族官司，失去了对自己150亿欧元财富的控制权以及市场投资的各种权力，其个人名下的全部财富由梅耶尔及其外孙代为管理。

2012年，欧莱雅集团正式宣布，贝当古将退出董事会，由她25岁的外孙让-维克多·梅耶斯接替她在董事会的席位。正当市场议论声渐起时，贝当古家族在近日的最新声明中明确称：“家族希望重申我们对欧莱雅由来已久的承诺，也没有对其股份的处理方案。”

雀巢的选择题

不过，回购雀巢所持股份会不会是欧莱雅一厢情愿？雀巢将如何处理其持有的29.3%欧莱雅股份？

Peter Brabeck-Letmathe明确表示，雀巢集团将不会延长和贝当古家族于2004年签署的10年协议，“优先购买权不会被延长，这是肯定的。”

雀巢集团发言人Meike Schmidt对此解释称：“持有欧莱雅股份在过去多年来对双方都是有利的。欧莱雅也明白两个最大股东贝当古家族和雀巢都对其全力支持，雀巢同时也从这项显著增值的长期投资当中得到了益处。”

所以，快消行业人士高剑锋认为，雀巢可能不仅没有减持打算，甚至还有增持计划。“但是作为两个持股比例都比较高的股东来说，不会草率发起要约收购，否则会两败俱伤。更多的可能是双方协商股权的调整。”

Meike Schmidt还指出，雀巢集团的持股将是“一项重要的课题”，集团将继续从其股东的最佳利益出发作出决定。在高剑锋看来，雀巢当年选择入股欧莱雅就是从战略布局角度考虑，在食品领域拥有绝对优势的雀巢，通过欧莱雅涉足个人护理领域，可以完整布局到个人消费品领域。“在目前欧莱雅盈利状况良好的情况下，如果雀巢考虑出售全部股份可能不是出于财务安排，而是出于战略调整的考虑。”

对于Jean-Paul Agon宣布的回购计划，纽约经纪行Liberum预测，欧莱雅为筹集回购股份所需资金，将出售现持有的全球第三大制药企业赛诺菲10.41%股份，同时需要融资3倍于其EBITDA息税折旧摊销前利润的资金。

Liberum估计，欧莱雅集团在2014年能够筹集350亿欧元用作股份回购，分析师Pablo Zuanic表示：“为了保持独立性，欧莱雅将倾向于买下雀巢拥有的全部股份。”

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