图为Zara最新的门店形象

作者 | 周惠宁

时尚头条网报道：在竞争日益激烈的快时尚行业，西班牙快时尚Zara母公司Inditex集团在上半年依然交出了一份较为靓丽的成绩单，不过也遇到了大麻烦。公司称受汇率波动影响，毛利率下滑严重，这意味着旗下快时尚品牌的盈利能力正遭受打击。

受货币汇率波动影响，Inditex集团上半年的毛利率下滑至56.4%。特别是第二季度，其毛利率下跌至54.8%，超出分析师预期，而净利润仅录得增长1.5%至7.12亿欧元。Societe General分析师Anne Critchlow表示：“第二季度毛利率的走低让人忧虑，市场会尤其关注这一指标在接下来的一年内将如何发展，更重要的是，市场已经意识到欧元走强可能会继续向销售施压。”

Inditex集团超过一半以上的销售额以非欧元货币形式产生，因此这些货币价值的疲软将影响财报的利润体现。其中，Inditex集团在中国市场产生的销售额占比8%，美国市场占比4%，俄罗斯市场占比4%。 由于大部分销售额在非欧元国家产生，相比其他零售商，Inditex受到的汇率影响更大，除此之外，公司在欧元区国家内花费的成本也更多，因为公司旗下各个品牌总部和物流设施都设于西班牙。

法新社分析师Anne Critchlow对Inditex集团盈利能力下滑提出担忧，表示欧元汇率的波动将进一步削弱Zara等快时尚品牌在市场中的价格优势，预计Inditex集团今年下半年的毛利率会进一步下滑。

对Zara构成挑战的还包括快时尚行业掀起的价格战。

从2015年起，无印良品开始在中国对260多个品类的商品降价20%，而目的则是通过价格优势进一步扩大消费层。西班牙快时尚Mango早前也宣布旗下休闲系列降价，幅度为降约15%，而优衣库也在全面实施降价措施，其母公司迅销集团董事长兼CEO柳井正曾表示，消费者并不认同新产品等于高价格，时尚零售环境如今非常艰难，公司在这种环境下提高价格是一种错误，H&M则是以一直以吸引眼球的跨界合作款，来提高其商品的性价比。

另外，Zara在中国并非高枕无忧，有分析人士指出Zara在中国市场正面临威胁 ，而主流观点可能尚未注意到。首先，中国的电子商务和O2O（线上到线下）可能会削弱这家快时尚巨头的传统优势。

时尚零售商是中国电子商务和线上到线下活动变化的原爆点。 首先，与消费者接触的方式正在改变。消费不再仅仅是走进一家商场，然后进入一家不错的商店，现在消费体验已经变成商场商店与智能手机及线上生态系统的组合。这种线下与线上混合的模式最终会演变成什么样尚未可知，但中国的零售业是其最大的目标之一。

另外，服装供应链受到了新技术的影响，甚至可能会发生变革。这就带来了这样一个问题：快时尚全球运营模式能否通过技术进行重新改造？中国公司能否通过技术获得快时尚巨人的传统优势？从去年天猫双11的数据也可以看出，Zara并没有任何优势，被同业竞争对手和一些国内品牌远远抛在后面。

另外，从数据上也无法确定Zara能在中国获得相同的利润，尤其是，目前不确定其在中国公司也能看到客户到店量上升，进而导致品牌价值上升。中国的时尚周期已经很快，服饰品牌实际上大部分纺织生产是在中国进行的，因此，也无法确定Zara能否在中国保持较高的收入和总利润率，全球其他地方的总利润率一般为60%。

据时尚头条网数据监测，自今年1月以来，Zara在中国市场销售的衣服价格平均下跌了9%至14%，这可能从侧面反映出这家集团并没达到中国预期的增长速度，开始感受到了同业以及国内服饰品牌的激烈竞争。

不过，在全球快时尚行业，ZARA依靠其独特的商业模式保持优势。

在截至7月31日的上半年内，Inditex集团旗下所有品牌在所有地区的销售额均录得增长，整体销售额同比上涨11.5%至116.7亿欧元，毛利润同比增长11%至66亿欧元，净利润则增长9%至13.7亿欧元，同店销售录得6%的增幅，而其主要竞争对手H&M则在最近一个季度的同比销售额下跌4%。

图为Inditex集团上半财年主要业绩数据

图为Inditex集团旗下各品牌上半年的销售额数据

尽管Zara等品牌的盈利能力出现下滑，但集团透露旗下品牌的秋冬季产品销量比预期强劲，在8月1日至9月17日期间，其销售额已较去年同期上涨12%，高于分析师预期。

按品牌分：

期内Zara依然是Inditex最赚钱的品牌，销售额同比上涨11%至77.37亿欧元，占总销售额的66.3%；

Pull&Bear销售额同比增长12%至7.65亿欧元，占总销售额的6.5%；

Massimo Dutti销售额则同比增长10%至7.91亿欧元，占总销售额的6.7%；

Bershka销售额同比上涨14%至10.16亿欧元，占总销售额的8.7%；

Stadivarius销售额则录得9%的增幅至6.64亿欧元，占总销售额的5.7%；

Oysho是期内增幅最为显著的品牌，销售额同比大涨18%至2.71亿欧元，占总销售额的2.3%；

Zara Home销售额则同比增长12%至3.83亿欧元，占总销售额的3.2%。

Inditex集团董事长兼首席执行官Pablo Isla财报后发布的声明中表示，对集团上半年的业绩表现基本满意，称该结果进一步印证旗下品牌在线上与线下业务方面采取的战略具有可持续性。

期内，Inditex集团有59%的销售额来自包括西班牙在内的欧洲市场，而包括中国和其它新兴市场在内的亚太地区销售额在总销售额的占比约为25%，美洲地区则为16%。

图为Inditex集团上半财年来自各地区销售额的占比

财报还显示，Inditex今年上半年共新开了113家门店，分别位于印度孟买、马德里和哈萨克斯坦的阿斯塔纳。截至报告期末，Inditex旗下品牌在全球共拥有7405家门店。

Pablo Isla表示，集团将继续扩张海外市场，预计将在35个国家开设新的门店。其中，印度成为Zara今年发力的新重点，品牌于印度的官网将于10月4日正式上线，Zara将成为首个在印度推出电商平台的快时尚品牌。

值得关注的是，在积极扩张品牌在线业务规模的同时，Zara也在不断地提升线下门店的环境与服务。据悉，品牌首批新型门店已正式开业，风格较之前更为简洁明亮，并在店内新增了自助提货机和自助结账机等服务来提升消费者的购物体验。

尽管Inditex集团在上半年的销售额依然维持着双位数的增长，但其盈利能力的下滑令投资者开始对快时尚这门生意感到担忧。财报发布后，Inditex集团股价应声下跌2.28%至每股31.94欧元，目前市值约为1058亿欧元。