Neiman Marcus百货的高杠杆融资，虽说有进取精神，但风险也是灾难性的
作者 | Drizzie
在债台高筑、线上市场冲击实体零售和疫情期间市场需求低迷的内外交困下，每天都有零售商倒下。
在一个月的破产传闻后，美国百货巨头Neiman Marcus尼曼百货昨日在美国德克萨斯州南区破产法院正式递交破产保护申请，旗下奢侈品百货Bergdorf Goodman加速进行重组。
在美式休闲代表品牌J.Crew宣布破产仅仅数日后，Neiman Marcus成为第一个因疫情倒下的美国百货公司，也是继去年年底Barneys New York的倒闭之后的又一令业界惊讶的新闻。去年10月，Neiman Marcus刚刚在纽约新地标Hudson Yards开设新店。
首席执行官Geoffroy van Raemdonck在致客户的一封信中强调，公司并没有进行清算，计划在安全无虞后重新开店，预计于今年秋天摆脱破产状态。“这只是一个让公司减轻债务的过程，通过在这个充满挑战的时期获得更多资金，以更强大的姿态回归并继续我们的长期转型。”
这家负债累累的公司在这场疫情期间被迫暂时关闭了所有43家Neiman Marcus门店、20多家Last Call折扣店以及两家位于纽约的Bergdorf Goodman分店，并让大约1.4万名员工停薪休假。上述门店几乎是集团所有的收入来源，目前只有10家门店提供路边取货服务和两家门店接受私人预约。现在除了申请破产以外，Neiman Marcus已经没有什么其它选择。
公司在一份声明中表示，它将从持有该公司三分之二以上债务的债权人那里获得6.75亿美元的债权人持股融资，债权人还承诺了7.5亿美元的退出融资，并对债权人持股融资进行再融资，为业务提供额外资金。债权人将放弃51亿美元债务中的40亿美元，以换取对Neiman Marcus经营的所有权，成为集团的大股东。
业内人士分析称，虽然Neiman Marcus资产负债表表现不好，但它仍然是一个奢侈品牌，有其存在的理由。这家百货或将利用破产的机会，减少部分租约，这种情况可能对潜在买家更具吸引力。
还有人猜测，2017年就曾有意收购Neiman Marcus的加拿大百货运营商Hudson’s Bay将再次成为Neiman Marcus的潜在买家。Hudson’s Bay也是奢侈品百货Saks Fifth Avenue母公司，去年10月刚刚获得Barneys New York的品牌授权和网站运营权。
虽然疫情可能是Neiman Marcus陷入困境的直接原因，但其问题已经累积多年。私募股权投资方的两次杠杆收购和消费者购物习惯向线上迁移，使公司的债务负担难以承受，甚至在疫情肆虐之前，就已经使这家公司的处境岌岌可危。
Neiman Marcus集团创立于1907年，由创始人Herbert Marcus的儿子Stanley Marcus发展壮大。集团旗下运营包括Neiman Marcus、Bergdorf Goodman、Mytheresa、 Cusp、 Horchow以及Last Call等业务。
2005年，私募股权公司TPG和Warburg Pincus以约51亿美元的杠杆收购了Neiman Marcus，由此开始了这家公司的债务问题。2013年，Neiman Marcus以60亿美元的价格被转手至私募股权公司Ares Management 和加拿大养老金计划投资委员会CPPIB。
Neiman Marcus曾在2015年申请上市，帮助其偿还债务，但未能成功IPO。长期债务负担成为集团发展的阻碍，偿还债务消耗了其大部分的营业利润。信用评级公司标准普尔透露，Neiman Marcus的借款总额约为48亿美元，其中一些债务是2013年杠杆收购的结果。评级机构穆迪去年5月曾表示，Neiman Marcus的债务水平已经达到了不可持续的水平。
有分析认为，Neiman Marcus百货的高杠杆融资，虽说有进取精神，但风险也是灾难性的。分析师Noel Hebert认为，如果没有债务，Neiman Marcus想要扭转业绩下滑的局面并非不可能。
在业务经营层面，无论是在中国市场还是在线市场，Neiman Marcus也都滞后了一步。
和其他奢侈品商家大举扩张中国市场不同，Neiman Marcus集团显得格外谨慎。在中国奢侈品市场迅猛发展的那些年，心存疑虑的Neiman Marcus集团直到2012年才以线上的方式进入中国市场。Neiman Marcus集团先是注资国内电商魅力惠的方式试水，随后其电商平台在中国上线，并将运营中心和仓库均设立在了上海。然而时隔不到半年，该集团中国电商事业部就裁员一半，并关闭了中国仓库改由美国总部负责产品销售。
2014年，Neiman Marcus为布局数字化收购了德国奢侈品电商平台MyTheresa，但是该平台一直是债权人的主要争论点。在将MyTheresa资产改组为母公司的一个部门之后，Neiman Marcus集团去年面临来自债权人Marble Ridge Capital的阻力。
Marble Ridge Capital在2018年12月提起的诉讼中称，MyTheresa无偿转让了总价值约10亿美元的资产构成欺诈性转移，还声称Neiman Marcus的债务超过了其本身价值。不过Neiman Marcus一方最终赢得了该诉讼案。
值得关注的是，此次破产申请并不包含MyTheresa。据彭博社最新消息，Neiman Marcus集团或考虑出售Mytheresa。集团早前宣称，正在为Mytheresa探索新的战略选择，但尚未就MyTheresa的具体交易或时间框架做出决定。彭博分析师Noel Hebert认为，出售MyTheresa将带来最好的结果。
除了总部运营的Mytheresa，集团从2012年起积极开拓Neiman Marcus百货的在线业务。不过由于入局太晚，以及美国奢侈品零售的持续低迷，Neiman Marcus百货不断贬值。鉴于Neiman Marcus百货债务沉重。Hudson’s Bay此前对Neiman Marcus的报价低于现任投资方收购时的60亿美元。
根据Neiman Marcus集团披露的业绩数据，截至去年4月的第三财季内，集团销售额同比下跌1.5%至11亿美元，EBITDA为1.26亿美元，净亏损则较上年同期的1990万美元扩大至3120万美元，前三财季收入36亿美元。而2018年7月结束的财年集团营收为49亿美元。
业绩低迷伴随着公司的人事动荡，Neiman Marcus集团高级副总裁兼时尚总监Ken Downing去年初离职，Ken Downing自2006年起加入Neiman Marcus，是最受时尚界关注的人物之一，为Neiman Marcus引进了许多设计师和高端品牌。2018年，公司的长期首席执行官Karen Katz退休，该职位由Ralph Lauren原高管Geoffroy van Raemdonck接替。
Neiman Marcus不是唯一一个身处水深火热中的美国百货公司。据CNBC援引知情人士透露，美国零售巨头梅西百货近期也正采取极端措施以避免类似破产这样的可怕后果，试图利用其库存作为抵押，筹集30亿美元资金。
梅西百货首席执行官Jeff Gennette在接受华尔街日报采访时最新透露，集团的68家门店将于下周一重新营业，但营业时间会有所缩短，另外50家门店则会在5月11日前开业，集团目标是在6周内重启旗下所有775家门店。
J.C. Penney百货也已就破产融资展与多家银行进行深入谈判，继上个月未支付1200万美元的还款后，昨日又未支付1700万美元的利息款项。该公司正寻求一笔8亿至10亿美元的债务人持有型贷款，以使集团在破产期间仍能维持在一定水平上的运营，正式破产申请可能在未来几周内提交。目前该公司旗下850家百货商店已因疫情暂时关闭。
美国零售业的未来乌云密布。从去年开始，市场就已掀起关店潮。据《Business Insider》杂志数据，2019年美国关店总数达9300家，打破了2017年约8000家商店关闭的纪录，其中不乏维密、Gap、Forever 21等品牌。瑞士信贷去年10月发布的报告则预计2020年美国零售商店倒闭的风险将更糟。
2020年初的疫情危机对摇摇欲坠的美国零售业更是致命性打击。CoreSight Research在近期的报告中警告称，由于疫情的大流行，原本就处境艰难的美国零售业今年关店数或超过1.5万家。
标普全球评级公司副总监Declan Gargan表示，那些在今年以前财务状况疲软、没有强大价值主张的公司，在未来的日子里将处于更加疲软。
