在截至6月底的上半年内，Tod's集团销售额实现17%的强劲增长

作者 | 周惠宁

Tod's集团以13年前同样价格私有化的算盘落空。

据时尚商业快讯，意大利奢侈品集团Tod's于今年8月提出以每股40欧元共计3.38亿欧元回购25.55%股份的私有化计划投标期已于周二截止，投资者投标的股票共计413.4358万股。

而根据米兰证券交易所要求，拥有该集团64.5%股份的Della Valle家族需要获得514.4373万股的投标才能达到90%的门槛，将公司私有化，这意味着Tod's集团此次的私有化申请失败。

对此结果，业界人士并未感到意外。在截止日期前一天，持有Tod's集团0.4%普通股的美国对冲基金Tabor Asset Management再度发布信函，指责Tod's集团创始家族提出的40欧元每股私有化价格过低，认为每股收购价至少应为64欧元左右。

实际上Tabor Mannagement早在8月就向董事会发布了信函，呼吁Tod's集团采取更加公开、透明的流程，并大幅提高要约收购价格，但最终被董事会忽略。

在Tabor Mannagement看来，Diego Della Valle家族在此时决定私有化，并不惜以当前股价的1.2倍回购股票的举措只是幌子，真正的目的是不出一分钱就把Roger Vivier、Hogan和Fay占为己有。

Roger Vivier是Tod's集团2000年在米兰上市后收入囊中的品牌，Hogan与Fay两个品牌也是在获得资金支持后逐渐进入正轨，而这些品牌近年来的业绩表现已有赶超主品牌Tod's的态势。

随着规模的扩大，Tod's集团市值不断攀升，在2013年达到巅峰，股价一度高达141欧元，市值逼近50亿欧元，高峰期一直持续到2014年左右。Tod's集团现如今以2000年的IPO价格回购股票，无异于没从自己口袋中掏一分钱就获得了三个业绩增长引擎。

Tod's集团正在回暖的业绩表现也令投资者对其估值提出质疑。在截至6月底的上半年内，Tod's集团销售额未受中国市场大跌19%的影响，继续录得17%的强劲增长至4.675亿欧元，恢复到高于2019年的水平。按品牌分，Tod's大涨24%至2.33亿欧元，Roger Vivier增长5%至1.18亿欧元，Hogan大涨18%至9500万欧元，Fay大涨17%至1960万欧元。

花旗银行分析师在Tod's集团提出私有化交易时直言，Tod's集团复苏之路将是漫长、复杂和不确定的，目前的估值约为2023年预期营业利润的18倍，以行业标准衡量是“适度的”，可能无法完全反映Tod's品牌扭亏为盈潜力或 Roger Vivier的高盈利能力。

对于私有化交易失败，Tod's集团暂未作进一步回应，持有10%股份的LVMH也没有表态。Della Valle家族则透露，最新的计划是在收购要约结束后的六个月内通过把Tod's集团合并到家族公司DeVa Finance来将其摘牌。

有业内人士透露，在这种情况下，没有投标股份的投资者可以选择继续持有Tod's集团少数股权，或者行使撤回权，但届时的撤回价可能会设定在每股36欧元左右，低于此次每股40欧元的私有化要约收购价。

消息发布后，Tod's集团周二股价下跌2.41%至39.6欧元，市值约为13.43亿欧元。