去年李宁的存货大涨37%至4.28亿元，平均存货周转期从2021年底的54天增加至58天

作者 | 周惠宁

一路疾驰的国内运动服饰行业尖子生李宁增长开始放缓。

据时尚商业快讯，在截至去年12月31日的12个月内，李宁收入同比大涨14.3%至258亿元人民币，创历史新高，毛利率则下滑至48.4%，净利润增速较上一年的136%大幅放缓至1.3%，录得40.64亿元。

按品类分，李宁来自鞋履的销售额同比大涨41.8%至134.78亿元，装备收入大涨30%至16.16亿元，服装销售额则出现下滑，同比下跌9.4%至107.08亿元。按地区分，中国市场北部地区销售额增长9.6%至119.87亿元，南部地区大涨17.8%至133.59亿元，国际业务大涨53.9%至4.55亿元。

图为李宁去年主要业绩数据

令人意外的是，看似积极的业绩表现却没有体现在资本市场上。财报发布后，李宁今日股价应声大跌9.9%至57.7港元，最新市值为1520亿港元，单日蒸发逾150亿港元，引发广泛关注。

有分析指出，李宁去年销售额虽然延续增长态势，但利润表现不及预期，高达37%的存货增幅意味着该集团今年将面临着极大的库存压力，对盈利能力的提升是一大阻力。

数据显示，2022年李宁的存货为4.28亿元，累计计提的存货拨备为1.2亿元，较2021年底的9300万元进一步增长，平均存货周转期也从2021年底的54天增加至58天。

2022年全年，李宁电商渠道收入大涨16.4%，直营店收入同比增长则减缓至6.4%，经销商渠道收入增长15.7%。为了支持供货商更高效的资金周转和生产运营，李宁缩短了支付周期，使经营活动产生的现金净额减少40%至39.14亿元。

李宁在财报中表示，集团一直贯彻“单品牌、多品类、多渠道”策略，强化产品布局，提高零售运营能力及渠道效率，但随着市场需求因疫情反复疲软，旗下品牌在去年不得不加大零售终端和线上渠道的折扣力度，以积极消化库存，对盈利能力造成了一定损耗。

首席执行官钱炜进一步回应道，集团对疫情发展持谨慎态度，并会作出相应准备，旗下品牌在去年7月至8月的销售情况较上半年有所恢复，产品折扣也有改善趋势，但整体客流量仍未回到疫情前水平。

钱炜还指出，李宁品牌整体表现健康稳定，未来会延续“开大店、开好店”的计划，不追求开店数量，而是要店铺达到高销、高流水及有盈利的“三高”目标，未来会在核心城市开设更多店铺，关闭三线和四线城市中的低销小店，以加快对渠道的建设。

截至报告期末，李宁（不包括李宁YOUNG）销售点数量共计6295个，较去年同期净增加360个，其中，60%的门店为品牌第八代形象店，专注于高端运动时尚领域的“李宁1990”门店数量由2021年的3家增长至16家。

实际上，不止李宁，Nike、adidas、lululemon和另一国内运动服饰巨头安踏在过去一年中都面临着极大的库存压力。adidas此前公布的2022年财报显示，公司年末的库存接近60亿欧元，其中包括约4亿欧元的Yeezy库存，总体同比大涨49%。

lululemon去年第三季度的库存更达到17亿美元，相较去年同期的9亿美元增长了85%，三年复合年增长率为38%。更让分析师和投资者感到焦虑的是，lululemon的折扣力度正不断加大。有报告显示，lululemon在今年1月的折扣商品比例已增加至19.7%，去年同期为18.7%，12月为15.8%。

Nike最近一个季度的库存与去年同期相比也上涨了44%。不过首席财务官Matthew Friend表示，只有约10%的库存是Nike希望快速解决的过剩商品，主要集中在服装等过季产品上。

安踏面临的情况同样不容乐观。安踏第三季度库存规模达到12.8亿元，同比增长7.6%。由于库存增长过快，成本压力增大，安踏利润率一直处于下滑之中。受此影响，安踏第四季度业绩表现也差强人意 ，零售额同比录得高单位数下滑，全年为低单位数增长。

令分析师和投资者感到担忧的是，与供应这一维度相对的是市场需求，当头部品牌也出现疲软的时候，意味着整个行业将出现新一轮的洗牌。面对越来越多的选择，消费者的忠诚度开始下滑。

另外一个可能的原因是，消费者在2020年和2021年疫情复苏后已经购买了过多的运动服饰类产品，提前透支了该品类的消费，导致消费者需求进入平台期。

为避免消费者产生审美疲劳，一向坚持单品牌战略的李宁在2021年11月推出独立高级运动时尚品牌LI-NING1990，引发广泛关注。在LI-NING1990发布近一年的时间内，该品牌得到的待遇几乎是李宁集团前所未有的优先级，先后推出了四个系列，但在2022年全年业绩报告中李宁丝毫没有提及LI-NING1990。

虽然李宁没有在财报中公布具体数据，但据LI-NING1990天猫官方旗舰店数据显示，该店粉丝数为12.8万，销量最高的产品是一件定价799元的“肖战同款”男士夹克外套，共有70人付款，其他单品平均销量都在个位数左右，定价高达1.09万的明星同款联名羽绒服至今销量为零。

图为LI-NING1990经典系列

如此看来，即便李宁具有其它品牌最欠缺的故事，在超过品牌定位的定价面前，LI-NING 1990无法让消费者买单。“品牌”的魔法在于打破可计算的因果机制，让看似微小的事物爆发出远高于自身的能量。在这根杠杆下，一双球鞋的价值既可能翻出十倍，也充满不可预知性。

根据李宁财报，该集团的战略重心将回归篮球、跑步等专业运动服饰以及主打中国文化的运动生活类产品，在篮球、跑步、健身、羽毛球以及运动生活这五大品类的基础上，搭建新的品牌矩阵。

李宁在2019年自主研发推出的䨻轻弹科技已成为其标志性中底科技，广泛应用于全品类鞋产品中。2022年，李宁还推出䨻丝鞋面科技，创造性地将䨻原材料通过先进的纺丝技术制备成轻质䨻丝应用于鞋面，让鞋履产品在不易松懈变形的同时具备舒适感，延长产品寿命。

在运动生活方面，李宁将持续推进“日进斗金”系列，继续深化品牌背后的中国文化内涵。在李宁看来，“日进斗金”承载着中国人新年仪式感背后的珍贵情感，包含了人与人之间一切美好祝愿，能引发消费者情感共鸣。

与此同时，李宁还计划把触角甚至街舞领域，依托产品设计灵感，签约街舞艺人黄潇，推出一系列有态度的视频，以“一支舞”演绎诠释壮族文化的灵动与壮美。

在营销方面，李宁将邀请壮族非物质文化遗产传人参与主题活动，强化消费者对中国文化系列的理解和对产品故事的体验，同时借助女性用户集中度高的小红书进行矩阵式内容投放，推动产品种草，紧抓女子产品核心竞争力。

深有意味的是，李宁在持续专注核心业务的同时，并悄悄借壳筑起了两道护城河。

今年初，李宁宣布旗下子公司认购了总额20.4亿元的财富管理计划，以利用闲置资金和增加资本。其中恒生理财产品的期限为177天，年化收益率为3.25%，而中银结构性存款的期限为176天，年化收益率为3.20%。李宁(广西)还从工商银行手中认购了一只为期26天的货币基金，价值3500万英镑，年化收益率为1.8%。

李宁控股的非凡中国董事李麒麟早前在接受采访时透露，在成功以1.1亿英镑拿下英国百年鞋履品牌Clarks后，非凡中国还在持续关注和寻找具有潜力的鞋服消费品品牌。除了Clarks，非凡中国旗下还拥有此前收购的港资服饰品牌堡狮龙、意大利百年奢侈品牌铁狮东尼，以及自创的轻奢潮牌LNG。

无论什么行业，做品牌从来没有固定公式。在2023年全球零售环境“春天”来临之际，李宁能否以更佳的状态，灵活把握未来新的生意增长机会是新的挑战。