时尚商业Daily / 2025年4月16日

在不确定性增强的当下，爱马仕的模式更像奢侈品中的黄金。

凭借其稳定表现，爱马仕于周二超越LVMH，首次成为全球市值最高的奢侈品集团。

受第一季度业绩不及预期影响，LVMH股价当天大跌7.9%，市值降至2465亿欧元约合2800亿美元，创下自2020年11月以来的最低水平。而爱马仕股价则基本持平，市值达到2481亿欧元。

两大巨头的市值对调，正反映出市场目前更青睐稳中有稀缺的价值。

LVMH周一晚间公布的财报显示，其核心的时尚和皮具部门一季度销售额同比下降5%，远低于市场预期的1%增长。相比之下，爱马仕凭借其超高净值客户群、限量生产策略及对品牌调性的精准把控，更好地抵御了市场波动带来的影响。

不仅如此，其他奢侈品集团股价同样承压。Prada股价下跌4.2%，开云集团下跌4.8%。而在LVMH业绩表现疲软的带动下，化妆品巨头欧莱雅及西班牙奢侈品集团Puig也遭遇股价下行。

爱马仕近年来在市值上稳步追赶LVMH，得益于其高度排他性的产品策略。以Kelly包为例，消费者往往需等待数月甚至数年方可购得，价格超过8000欧元，且在转售市场上常常溢价交易。

这类稀缺性产品也反映在爱马仕的估值中，其预期市盈率高达50倍，远超其他同行。巴克莱分析师指出，爱马仕拥有无与伦比的品牌吸引力，因而具备最强的定价能力。爱马仕无需像其他品牌那样大幅提价，也能有效抵消特朗普关税带来的成本压力。

跟运营80个品牌的LVMH不同，爱马仕始终坚持单一品牌发展策略。早在2010年，LVMH董事长兼CEO Bernard Arnault便曾尝试通过秘密增持股份方式对爱马仕发起收购，但遭到爱马仕家族及董事会强烈抵制。

当前奢侈品行业正经历一轮深度调整。特朗普近期宣布对从欧盟进口的商品加征20%关税，虽随后暂时下调至10%，但依旧引发全球市场震荡，打击了美国消费者信心。

多家机构包括伯恩斯坦与汇丰银行，已下调对2025年下半年奢侈品行业复苏的预期。花旗分析师称，在当前的关税政策和经济不确定性下，很难建立一个有说服力的增长前景。至少在短期内，整个奢侈品行业面临着持续的压力。

LVMH是并购和扩张，多元矩阵，爱马仕则是单一聚焦，慢而稳，靠自生长。在这个周期，爱马仕暂时是赢了。