时尚商业Daily / 2025年6月5日 下午

老铺黄金成了资本的新信仰。

据时尚商业快讯，在港股行情疲弱、全球奢侈品普遍承压的背景下，6月5日早盘，老铺黄金逆势狂飙，股价再次刷新纪录，一度触及1015港元，超过腾讯成为港股最贵的股票，令业界瞩目。

截至发稿，其股价回吐至904港元，但年内涨幅依然高达惊人的285%，市值也在盘中一度突破1700亿港元，是周大福的1.5倍。

距离上市未满一年，老铺黄金股价从40.5港元飙升至盘中高点1015港元，累计涨幅超过23倍，作为主打国风黄金的新贵，不仅成为港股股王，更在实质上对卡地亚等国际奢侈品牌构成了威胁。

摩根士丹利最新报告直指，老铺黄金在争抢卡地亚的市场，这并非盲目类比，而是消费者的选择正在发生深刻结构性转变。

相比传统金饰品牌，老铺黄金显得更高端，相比国际品牌卡地亚，又低于其入门门槛，精准卡位在奢而不贵的中间空档。在当前消费趋势下，恰好迎合了大批原有奢侈品用户对性价比与文化归属的双重渴望。

另外，老铺黄金的增长并非靠扩张，而是靠效率。

在2021年底至2025年3月期间，老铺黄金的门店仅从19家增长至28家，增长幅度为47%，但同期销售额却暴涨了572%。在多个一线城市高端商场内，其平均单店销售额已超过卡地亚、梵克雅宝、Tiffany等国际奢侈品牌。这背后是高度聚焦的产品策略、高频次的社交平台曝光、以及以婚嫁、节令、情感仪式为中心的场景化销售模式。

老铺黄金的客户重叠率已对国际品牌形成直接挤压。数据显示，在卡地亚的中国门店网络中，已有32%与老铺黄金处于同一商场，43%位于同一城市，在高端商场中，客户重叠率高达30%至60%。换句话说，一批原属国际品牌的核心客群，正在被转化为国货品牌老铺黄金的拥趸。

今年以来，老铺黄金已在深圳万象城、北京SKP-S、上海港汇恒隆开出新门店，根据门店围挡装修情况显示，公司还在筹备香港IFC、新加坡金沙、上海新天地、上海国金中心、王府井北京百货大楼、深圳湾万象城等开新店，扩张节奏较去年有所提速，同时新店落位和面积有较为明显提升、部分新店面积达到300-400平米。

在四月举行的老铺黄金2024年度业绩说明会，创始人徐高明在会上放出豪言，未来门店年销售额要突破10亿，达不到5亿店效就淘汰关闭。

而这一目标直接对标爱马仕等国际奢侈品牌，目前爱马仕平均单店销售约6亿，消息传出后，引发投资者的极大关注。

历峰集团在最新财报会上也罕见地对老铺黄金作出正面回应，该集团CEO Nicolas Bos表示，老铺黄金的崛起推动了珠宝市场的渴望度与活力。董事长Johann Rupert则指出，品牌成功与中国文化自信深度绑定，吃到了“很多东风”。他进一步强调，虽然高级珠宝仍是一个碎片化市场，但消费者仍会偏向选择“有历史、具保值力”的品牌。

目前老铺黄金目前市盈率接近32倍，远高于竞争对手周大福约16倍的市盈率。

另外，老铺黄金尚未透露任何拆股计划。拆股是高增长企业常用的策略，旨在降低每股价值并使其更具性价比。

值得警惕的是，6月28日老铺黄金将迎来6900多万股的解禁，随着市场可流通股份供给增加，加上上市至今短期内如此大的涨幅，老铺黄金的股价或将面临较大的压力。

高估值背后，或将隐藏着风险。