时尚商业Daily / 11月28日

街头文化，终于被资本当成“正经资产”。

Human Made 最终发行价定为每股3130 日元，高于此前预估区间，上市首日，股价快速攀升，收盘报 3545 日元，涨幅超过 13%。

本次 IPO 共募资约 178 亿日元，约 1.16 亿美元，认购需求极度旺盛，机构与散户合计超额认购超过 60 倍，成为今年东京 Growth 市场热度最高的消费类 IPO。

可以说Human Made 上市，NIGO 把街头文化推向了资本的最高处。

我们曾以为潮流品牌只是卖衣服的，是被年轻消费者宠爱一时，但在2025年的今天，它第一次真正以文化资产的姿态，堂堂正正站上了资本市场的主舞台。

这场上市，不只是 Human Made 的胜利，也不是 NIGO 再一次成功的故事，而是一个更大的命题在悄悄浮现，街头文化，也能成为全球资本的长期资产。

2024 年，Human Made实现营收 112 亿日元，约合人民币 5.18 亿元，预计 2026 年1月期将跃升至 136.97 亿日元，同比增长 21.7%，更关键的是，它的营业利润率高达 28%，远超 Supreme、Stüssy 等一众潮流品牌，虽然是一家文化公司，但拥有奢侈品级般的业绩表现。

尤其值得强调的是，这并不是爆发式增长，而是自 2017 年以来的连续上涨曲线，从 3.4 亿一路走到 112 亿，没有一年出现负增长，同时，海外市场占比已超过 60%，全球影响力正在持续扩大。

过去十年，资本普遍更偏爱传统消费品牌、奢侈品集团和运动巨头，但Human Made 的出现，让很多资本机构意识到，年轻人的文化选择，比他们的消费能力更有长期价值。

而这种价值，只能通过品牌故事、主理人魅力和文化积累来兑现，而不是靠 SKU 数量或坪效。

我们为什么这么在意 Human Made，因为它的创始人是 NIGO，一个能把“亚文化”做成“文化”，再把文化做成全球商业体系的人。

Human Made 是他的第二次文化实验，第一次是 BAPE，让日本原宿成为世界级文化符号。

这次是 Human Made，他放弃了更商业的路径，反而回到初心，用服饰、空间、餐饮以及合作企划，一点点搭建属于他的文化原点。

Human Made 为什么能上市？

很简单，因为它的故事本质上不是卖产品，而是卖“文化观”。

不像时尚集团那样强调效率和业绩，Human Made 提炼的是，一种态度，一种世界的看法和文化路径，Human Made 的真正产品，是 NIGO 本人。

我们过去几年一直在追踪全球消费行业的估值变化，发现一个非常明显的趋势，资本越来越不爱产品密集型品牌，更追捧文化密集型品牌。

为什么？因为文化比产品更稀缺，也更难复制。

Human Made 的估值，就建立在文化密度之上，而不是 SKU。

传统消费品牌的增长依赖规模和效率，但文化品牌的增长依赖叙事力、社区与符号体系，这种体系在当下尤其需要，因为商品在变得同质化，营销正在衰弱，用户更愿意属于某个文化群体。

HUMAN MADE 的控制权由三方共同塑造，NIGO持股19.5%，LV男装创意总监Pharrell Williams 持股 25.7%，母公司 OTSUMO 则掌握主要股份，其董事、潮流文化研究者 David Marx 深度参与战略制定。

市场也留意到了，NIGO 套现约 5600 万美元，但他依然保持控制权继续掌舵公司。

这意味着什么？意味着他不是在要退出，他要借资本之力，把他的文化版图扩展得更深，文化和资本必须相互流动，才能成为力量。

这件事的意义，远不止 NIGO 一个人的成功，它让我们看到，品牌的价值不再由利润表决定，而是由它的文化深度决定。