时尚商业Daily / 1月6日 

奢侈羽绒不是一个看起来体量不错就能活下去的赛道，它对品牌力、资本结构与运营耐力的要求，远比想象中残酷。

JOTT旗下JOTT Opération与 JOTT France上个月先后进入法国破产接管程序。在马赛商业法院的监督下，财产接收方、管理层与全体股东已启动整体出售流程，要求潜在买家在 2026 年1月30日前提交报价，并在接盘后清偿全部债务、重启运营。

最终裁决预计将于 3 月底前作出，这一过程直接关系到 280 余名员工以及加盟商，以及包括 Eurazeo 在内的多家债权人权益。

JOTT 的出售，并不只是一次单一品牌的失败案例，而更像是一块被撕开的行业切片，它暴露的是，奢侈与高端羽绒赛道本身日益残酷的竞争现实。

但从规模看，JOTT 并非脆弱到一击即溃。

2024 年，JOTT Opération营收约 5500万欧元，JOTT France 营收约 2400 万欧元，但正是在这个尴尬的体量，问题变得最为致命，它既不具备真正奢侈品牌的定价权，也很难在大众市场中通过规模压缩成本。

危机的结构性根源，绕不开 2021 年欧洲 L Catterton 的杠杆收购，这家与 LVMH 集团及阿尔诺家族投资体系关系密切的私募基金，通过 LBO 拿下 JOTT 多数股权后，为品牌注入的并非单纯的增长动力，而是一个对羽绒服这种高度季节性品类而言极其危险的资本结构。

羽绒服的现实是残酷的，库存高度集中在秋冬、现金回笼窗口短以及对天气与消费信心异常敏感。

一旦叠加高杠杆，品牌几乎没有犯错空间。

过去几年，即便创始人古尔迪基安家族仍保留少数股权、股东两次追加注资，并在 2025 年春季尝试通过债转股止血，同时频繁更换管理层，但运营亏损始终未能逆转。

真正值得警惕的是，JOTT 并非输给了“没有市场”，而是输给了奢侈羽绒市场的极端分化。

在这个赛道，头部品牌正在形成近乎封闭的护城河。

Moncler 通过奢侈化与产品技术叠加，牢牢占据高端心智，Canada Goose 借助功能叙事与品牌符号，在全球市场建立强识别度，Mackage、Herno、Stone Island 等品牌不断抬升设计与价格，而在更高维度，爱马仕、迪奥、普拉达等奢侈品牌也将羽绒作为成衣系列的一部分吸纳进体系，用整体品牌势能对冲单一品类风险。

这使得像 JOTT 这样的轻奢羽绒品牌陷入夹击，既没有像奢侈品牌拥有无可比拟的定价权与文化资本，向下也不能跟大众与功能品牌一样可以用供应链效率与价格击穿市场。

在这样的竞争环境中，中间品牌一旦背负高债务，几乎没有战略回旋空间。

更具象征意义的是，L Catterton 欧洲已明确停止追加投资，所有股东一致决定通过破产接管程序出售全部股份。

有分析人士表示，这不是一次战术性撤退，而是对品牌长期资本逻辑的否定，对于潜在买家而言，JOTT 不再是一个讲增长故事的标的，而是一家必须在债务清零后，重新定位的品牌。

可以确定的是，无论最终由谁接手，JOTT 的未来都不会再依赖资本放大，而只能回到一个更现实的问题，在一个高度集中、赢家通吃的奢侈羽绒市场中，它还能否找到清晰而可持续的位置。