时尚商业Daily / 2025年5月14日

新秀丽收购的TUMI显现增长韧性。

新秀丽Samsonite今日发布2025年第一季度业绩，净销售额为7.97亿美元，按固定汇率同比下降4.5%，经调整EBITDA为1.28亿美元，利润率降至16.0%，较去年同期的18.8%明显回落，经调整净利润为5200万美元，同比大幅下滑约40%。

尽管财务表现整体低于市场预期，但其背后的成因却不仅仅是周期性放缓那么简单，反映出全球消费结构变化、地缘政策风险加剧与品牌策略微调的多重叠加效应。

本季度销售和利润率承压，主要源于亚洲市场表现不佳，以及北美批发渠道的订单节奏错位。尽管如此，欧洲地区的稳健表现和公司在营销方面的支出控制，缓解了部分压力。

在当前全球旅游复苏步伐趋缓、消费者情绪分化加剧的背景下，新秀丽的多品牌运营策略正在经历结构性调整。

值得注意的是，尽管整体业绩承压，但TUMI品牌在中国市场逆势表现强劲，为公司提供了罕见的增长亮点。面对终端需求分层明显、消费者从“出境热”向“品牌理性”的过渡，TUMI所代表的高端实用主义正在快速渗透进新中产与商务人群，这种高价优质产品的品牌韧性，正构筑新秀丽穿越周期的护城河。

2023年TUMI销售收入同比增长34.3%至8.79亿美元，超过2019年水平，增幅高于母公司新秀丽的28%。2024年收入下滑0.8%，因客流减少与消费疲软，但第四季度则回暖增长4.4%，跑赢行业。

TUMI也在中国逆势扩张，去年9月在北京SKP、上海静安嘉里中心、深圳平安金融中心连开三店，用开店节奏回应市场冷暖。

新秀丽于2016年以18.24亿美元收购Tumi，为其史上最大一笔交易。

管理层在业绩电话会议中指出，第二季度迄今为止的销售增速与第一季度持平，毛利率预计维持稳定，调整后EBITDA利润率略有改善。

公司判断当前行李箱行业尚未出现明显的提前备货行为，行业节奏相对理性。这意味着尽管外部不确定性较高，但行业尚未进入“恐慌性囤货”或“泡沫化去库存”阶段，为品牌在定价和排产上提供了一定缓冲。

在全球供应链环境持续动荡的背景下，新秀丽也在加速推进原产地多元化策略。截至2025年第一季度，公司在美国销售产品中仍有14%产自中国，但预计至年末该比例将降至1%-5%。此举既是对潜在加征关税风险的前置响应。

根据预测，2025年全球旅客数量预计同比增长5%，这为行李箱产品提供了基本面的支撑。虽然此增长节奏并不惊艳，但在目前宏观经济存在不确定性的前提下，稳健增长本身就是一个积极信号。

第一季度，公司通过分红与回购合计向股东返还了3.5亿美元，目前净杠杆率为1.8倍，显示出其资本结构良性、具备持续股东回报能力。

此外，美国双重上市计划仍在推进中。

在盈利预测方面，考虑到当前美国消费疲软与关税政策不确定性，下调公司2025年收入与净利润预测至35.4亿美元和3.27亿美元，分别下降3%与12%，2026年预测也有所调整，收入下调至37.5亿美元，净利润下调至3.48亿美元，分别下降4%与18%。

截至发稿，新秀丽股价大跌8.3%至14港元，目前市值约为195亿港元。