时尚商业Daily / 10月21日

爱马仕增长跌至六年低点，成衣业务罕见下滑，中国市场承压。

奢侈品陷入低迷，法国奢侈品牌爱马仕也难以独善其身，随着全球奢侈品市场复苏乏力，这家以 Birkin、Kelly 手袋和稀缺性著称的品牌，正面临增长放缓与核心消费市场承压的双重考验。

当地时间10月22日，爱马仕公布2026年第三季度业绩，按固定汇率计算，集团营收同比增长4.3%至约41亿欧元，低于分析师预期的5.2%，增速创下六年来最低水平，成衣及配饰业务更出现多年罕见的下滑。

这份成绩单传递出一个值得关注的信号，即便是拥有强大品牌溢价和相对稳定高端客群的爱马仕，也无法完全隔绝宏观经济变化对奢侈品消费的影响。

从具体业务看，爱马仕的增长正在呈现更加鲜明的分化，皮具业务依然是集团最重要的增长引擎，但成衣业务的下滑表明，高端消费者的购买意愿并非在所有品类中都同样强劲。

第三季度，爱马仕皮具与马具部门销售额同比增长10.8%，经典 Birkin 和 Kelly 手袋继续支撑集团增长，相比之下，成衣及配饰部门销售额同比下降2%，成为本季度业绩中的一项重要拖累。

成衣及配饰业务占集团营收的比重超过四分之一，其表现对整体增长具有不容忽视的影响，这一品类出现下滑，也意味着爱马仕面临的挑战已不只是单一市场需求放缓，而是不同产品类别之间的增长动能正在拉开差距。

中国市场的表现尤其值得关注，爱马仕首席财务官 Eric du Halgouet 在电话会议上直言，中国市场目前“非常困难”，但他仍对中国的长期前景保持信心。

中国消费者曾是全球奢侈品增长的重要推动力量，但随着房地产市场承压、市场偏弱以及高端消费更加谨慎，奢侈品牌在中国市场普遍面临增长挑战，对于爱马仕而言，即使核心客户的消费能力相对稳固，也不意味着购买频率和消费品类不会发生变化。

从前三季度表现看，爱马仕累计营收约122.6亿欧元，按固定汇率计算同比增长5.5%，低于上半年6.1%的增速，显示集团增长动能有所放缓，汇率波动也继续对其报告营收形成压力。

盈利能力则仍是爱马仕的重要优势，集团2026年上半年经常性营业利润率约为41%，净现金头寸超过120亿欧元，显示其仍拥有充足的财务缓冲，应对市场波动的能力明显强于许多规模更大、业务结构更加复杂的奢侈品集团。

资本市场却已经开始重新审视爱马仕的增长前景，随着奢侈品行业整体需求恢复慢于预期，投资者关注的重点正从品牌能否维持高增长，转向这种增长是否能够持续，以及当前估值能否得到未来业绩的支撑。

对爱马仕而言，真正的考验不是能否继续卖出更多 Birkin 和 Kelly，而是在全球奢侈品需求放缓的环境下，如何让皮具之外的业务重新获得增长，同时维持经典产品的稀缺价值。

当市场不再默认高端奢侈品可以持续高速增长时，爱马仕也必须重新证明，其品牌溢价不仅来自历史与稀缺性，还来自消费者持续购买的意愿。