昂跑On Holding公布2025年第四季度及全年业绩，中国市场增长显著，但全年预期逊色导致股价下挫。

报告显示，On Holding的第四季度净销售额达7.44亿瑞士法郎，约合9.46亿美元，以固定汇率计，同比增长30.6%，超出市场预期的7.24亿瑞士法郎。

然而，尽管第四季度的业绩表现强劲，公司的全年业绩和未来预期却未能满足分析师的期望，导致股价在发布业绩后的早盘交易中下挫约12%。

On Holding在2025年全年的净销售额达30.14亿瑞士法郎，同比增长了30%。公司毛利率也有所提升，从2024年的60.6%增加至62.8%。

然而，尽管营收表现强劲，On Holding的净利润同比下降15.9%，降至约2.04亿瑞士法郎，净利润率为6.8%。这一下降主要受到一些成本上涨以及运营开支增加的影响，换句话来说On Holding赚钱能力并不如人意。

特别值得注意的是，On Holding在中国市场的表现尤为突出。公司在亚太地区的销售额同比增长了96.4%，达到了5.11亿瑞士法郎，中国市场的强劲增长也成为On Holding全球业务的重要驱动力之一，反映出该品牌在这一地区的市场接受度不断提升。

不过，这样的高速增长能否持续仍然是一个大问号，中国市场竞争激烈，Nike、Adidas等品牌依然占据着主导地位，本土品牌如李宁、安踏等也在快速崛起，这对On Holding来说意味着未来增长可能面临更大的竞争压力。

有分析人士指出，尽管亚太地区特别是中国市场为On Holding带来了显著的增长，但公司过于依赖这一市场可能带来风险，若消费增速放缓或市场竞争加剧，On Holding的增长前景可能受到影响。

对于2026年的业绩展望，On Holding预计净销售额将在固定汇率下至少增长23%，并且以目前汇率计算，销售额至少将达到34.4亿瑞士法郎，这一预期低于市场分析师此前预计的37亿瑞士法郎的目标，导致部分投资者对公司前景持保留态度。

此外，On Holding预计其调整后的EBITDA利润率将在18.5%至19%之间，这也是低于市场预期的一项指标。

On Holding一直以创新著称，尤其是在鞋类技术上的独特性，比如CloudTec™鞋底科技，然而，随着市场上其他竞争者不断提升技术和产品设计，On Holding是否能够持续创新并维持其技术领先地位，是其面临的一个关键问题。

技术的雷同可能导致消费者对品牌的忠诚度下降，尤其是在运动鞋市场，消费者对创新的要求越来越高，陷入同质化的竞争值得警惕。