时尚商业Daily / 5月19日  

加拿大运动生活方式品牌 lululemon 正陷入成立以来最激烈的一场治理权博弈。

这家过去十年几乎定义全球运动奢侈化浪潮的公司，日前正式向美国 SEC 提交年度股东大会代理材料，并公开呼吁股东支持董事会提名名单，反对创始人 Chip Wilson 发起的代理权争夺。

与此同时，公司最新披露的业绩，也让这场权力冲突显得更加敏感，根据最新财报，lululemon 2025 财年全年营收达到 111 亿美元，同比增长 5%，第四季度营收约 36 亿美元，同比增长仅 1%，虽然整体收入仍在增长，但增速已经明显放缓。

更大的问题出现在北美市场。

财报显示，2025 财年美国市场市场收入同比下降1%，同店销售下滑 3%，第四季度北美收入则同比下降 4%，相反，国际业务收入增长高达 22%，成为集团几乎唯一的增长引擎，其中中国市场表现尤其强劲。

这意味着，lululemon 正在进入一个极其关键的阶段，它不再是一家依靠北美中产瑜伽文化高速扩张的品牌，而开始越来越依赖国际市场维持增长，数据显示，lululemon 过去十年收入复合增速为18%。

与此同时，盈利能力也开始承压，2025 财年，lululemon 稀释后每股收益从上一年的 14.64 美元下降至 13.26 美元，营业利润率由 23.7% 下滑至 19.9%，库存同比增长 18%，公司开始明显感受到折扣、产品结构与竞争加剧带来的压力。

而这恰恰也是创始人 Chip Wilson 发起董事会战争的核心背景。

Wilson 认为，lululemon 当前的问题并不是规模不够，而是品牌正在失去最初的产品创造力与文化势能，他公开批评公司过度企业化，认为管理层过于依赖折扣、扩品类与规模增长，却削弱了品牌原本最核心的产品力与社区文化。

在此次代理权争夺中，Wilson 提名三位独立董事，希望重新介入公司战略，并要求设立独立创新委员会、参与季度战略评审以及强化董事提名权。

但lululemon 董事会则明确拒绝。

董事会在股东信中表示，Wilson 的观点“已经过时”，并认为其提名董事缺乏足够的全球消费品牌治理经验，同时指出 Wilson 与部分竞品存在潜在利益冲突，董事会强调，公司当前最重要的任务，是完成从创始人驱动品牌向全球化消费集团的组织转型。

因此，lululemon 最近连续进行高层重组，在 CEO Calvin McDonald 离任后，公司由 Meghan Frank 与 André Maestrini 临时联席过渡，并正式任命 Nike 前高管 Heidi O'Neill 出任新任 CEO，负责推动下一阶段改革。

而资本市场真正担忧的，其实并不只是短期业绩，因为 lululemon 面临的，是整个全球运动消费行业共同的问题，当一个依靠文化认同崛起的品牌，成长为年营收超过百亿美元的全球公司后，它还能否继续维持最初那种强烈的产品创新与精神感召力。

过去几年，越来越多消费者开始将 lululemon 与 Alo Yoga、Vuori 等新兴品牌进行比较，与此同时，Nike也重新加强女性运动市场布局，整个 athleisure 行业，正在从高增长红利期进入真正的存量竞争时代。

某种意义上，如今 lululemon 面临的最大危机，并不是收入增速从 20% 放缓到 5%，而是它是否还能继续让消费者相信，它代表的不是一条瑜伽裤，而是一种仍然领先时代的生活方式。