老铺黄金靠奢侈品牌入门产品的弱点，吸纳了众多奢侈品牌原有的消费者

作者 | Drizzie

亚太区成卡地亚母公司去年唯一负增长市场。

据时尚商业快讯，卡地亚母公司历峰集团发布截至3月底的2025财年业绩报告，集团收入按实际汇率增长4%至214亿欧元。其中第四财季营收录得51.7亿欧元，同比增长7%。集团全年营业利润为37.6亿欧元，同比下滑1%，营业利润率降至20.9%，较上年减少240个基点。

按部门分，卡地亚、梵克雅宝等品牌所在的珠宝部门，全年营收达153.3亿欧元，按固定汇率增长8%。第四季度营收同比增长11%，在全球高净值消费趋于审慎的情况下，珠宝品类显示出更强的抗压韧性。

相比之下，IWC、沛纳海所在的专业制表业务延续疲弱走势，全年营收下滑13%至32.8亿欧元，主要受亚太市场低迷影响，亚太市场下滑27%。该部门第四季度同比下跌11%，远低于预期的下跌5.7%，受高端腕表市场回调及库存压力影响显著。

Chloé、Dunhill等时装配饰品牌所在的其他部门则小幅增长7%，全年营收27.9亿欧元。

按渠道分，集团继续加码直面消费者策略，2025财年零售渠道营收增长6%至150.4亿欧元，占总营收七成。电商渠道也有两位数增长，全年上升11%。然而，传统分销渠道持续下滑，同比减少3%，在第四季度更录得4%的跌幅，反映集团对批发端库存控制与合作商网络优化的持续调整。

按地区分，中国所在亚太市场全年营收下降13%，是唯一录得双位数下滑的核心市场，其中中国市场大跌23%。

尽管亚太市场第四季度收入跌幅收窄至7%，但仍未达到市场预期。亚太市场仍然是历峰集团的最大地区市场，贡献33%的销售收入，但从一年前的40%骤降7个百分点。

与此同时，美洲、欧洲和日本市场对集团收入的贡献扩大。

美洲市场全年增长15%，贡献收入占比从2024财年的22%提升至25%，是第二大市场。美洲市场下半年财年增长加速，第四季度增长16%，主要得益于本地客流量的提升。

欧洲市场增长11%，贡献收入占比从22%提升至23%，第四季度上涨13%，保持稳定增长，主要得益于强劲的本地消费和来自北美、中东的游客消费。

日本成为今年最大亮点，全年营收同比大增30%，贡献收入占比提升至10%，第四季度增长22%，得益于赴日旅游热潮和本地消费反弹。中东和非洲市场录得14%的增长，全收入占比9%。

在全球经济不确定性与奢侈品市场降温的趋势下，历峰的高利润率支柱珠宝业务依然稳固，但腕表品类的疲弱表现，以及最重要的是，集团最大市场的表现正令市场感到担忧。

卡地亚为历峰集团贡献超过一半的销售收入，以及超过七成的利润。该品牌在中国市场承压被市场认为是集团在亚太市场疲软的主要原因。

摩根士丹利本周发布最新报告称，中国黄金珠宝品牌老铺黄金对卡地亚的竞争威胁仍在扩大。

报告指出，老铺黄金因精准的品牌定位受益于中国消费者的“降级性升级”趋势，相比传统金饰品牌更高端，却又低于卡地亚等传统奢侈品牌价格门槛，迅速填补了奢而不贵的市场空档。

报告指出，老铺黄金的高速增长并未伴随大规模扩张。截至2025年3月，老铺黄金在中国一线高端商场中仅布局28家门店，较2021年底的19家仅增长47%，但同期销售额却飙升了572%。平均店效已超过卡地亚、梵克雅宝和Tiffany。

相较之下，卡地亚在中国市场的表现持续承压。历峰集团2022财年在该地区营收54亿欧元，至2025财年据该机构预计将降至42亿欧元，三年下滑达22.4%。

虽然卡地亚在集团内表现优于腕表部门，但面对来自老铺黄金的正面竞争，其中国门店网络中已有32%与老铺处于同一商场，43%位于同一城市，市场份额正面临被蚕食的风险。在卡地亚门店密集的高端商场中，两者之间的客户重叠率高达30%至60%，对历峰集团的未来估值构成潜在压力。

在财报后的发布会上，在被分析师问及老铺黄金的影响时，历峰集团CEO Nicolas Bos表示，珠宝市场仍然是一个非品牌化或较低品牌化程度市场，集团的主要任务仍然是从非品牌市场中获取份额。一个健康的市场是新玩家会在不同市场和文化中涌现。老铺黄金植根于中国文化，推动了珠宝这个市场的渴望度和活力，也让历峰集团继续保持创造力。

该集团董事长Johann Rupert则直言，老铺黄金的成功与中国的文化自信深度绑定，品牌吃到了很多东风。而卡地亚和梵克雅宝的影响力都是全球性的，并且高级珠宝市场现在仍然是一个碎片化市场，消费者会趋向于拥有长期历史、拥有投资价值的珠宝品牌。

他还指出，历峰集团更倾向于长期关注核心价值，与本地市场消费者保持长期忠诚度关系。最近卡地亚和梵克雅宝在5月的提价举措，并非是为了应对短期市场变化。在当前急剧变化的全球市场下，包括金价波动在内的影响因素是集团自己也不可预测的，但奢侈品行业的韧性是他热爱这个行业的原因。

卡地亚在中国的危险，可能不是暂时的。