时尚商业Daily / 2月5日   

丹麦珠宝品牌 Pandora潘多拉正在用换材质对冲一场正在失控的成本战。

日前，潘多拉宣布将推出镀铂版本的畅销手链系列，以应对白银价格在 2025 年几近翻倍所带来的原材料成本压力，这一产品策略调整，叠加公司对 2026 年营收与利润率的谨慎指引以及多家分析师的评级下调，已令其股价持续承压。

据披露，潘多拉此次推出的镀铂珠宝，并非完全重构产品体系，而是沿用了其成熟的镀金产品技术路径，以 Evershine合金作为基底材料，在外层进行铂金镀层处理。

与银相比，铂的优势在于更强的抗氧化与耐腐蚀性能，不易发黑，适合高频长期佩戴，这一特性不仅有助于改善消费者日常使用体验，也让潘多拉在不显著抬高零售价的前提下，降低对银这一高波动原材料的依赖度，从而平滑成本曲线。

在白银价格大幅上涨、且短期内缺乏回落确定性的背景下，这一策略本质上是一种防御型创新，通过材质替代，维持产品毛利结构的稳定。

潘多拉业绩增长放缓已成事实。

2025 年第四季度，公司实现有机销售额同比增长 4%，较 2024 年同期 11% 的高增速明显放缓，尽管这一表现符合公司内部对分析师预期的区间，但仍反映出需求端与成本端的双重挤压。

公司在业绩说明中明确指出，业绩承压的核心因素包括白银价格翻倍，直接推高生产成本以及低收入消费者缩减非必要开支，影响入门级与礼赠型珠宝需求。

更令市场担忧的是前瞻性指引，潘多拉预计2026 年有机营收增长区间为下滑1% 至 2%，基本处于停滞增长状态，EBIT 利润率预计降至 21%–22%，显著低于 2025 年的 23.9%。

公司同时警告，2026 年一季度的利润率下滑将最为明显，随后随着价格传导、成本调整和产品结构优化推进，利润率才会逐季缓慢修复。

在分析师看来，这意味着潘多拉正进入一个以守为主的阶段，优先稳定现金流和毛利结构，而非激进追求规模扩张。

潘多拉的选择，某种程度上也是当前大众珠宝行业的缩影，当贵金属价格持续走高、消费者预算趋紧，品牌不得不在材质、定价与价值感知之间重新寻找平衡点。

镀铂产品能否成功被消费者接受，仍有待市场验证，但可以确定的是，在原材料不再便宜的时代，珠宝品牌的竞争，已经从设计与渠道，延伸到了更底层的成本管理能力。

在银价失控的时代，稳定利润率比讲故事更重要。