开云的问题，不在于跌得多，而在于还没想清楚怎么赢回消费者。

由于Gucci低迷阴影仍未散去，目前开云集团陷入十年最严峻盈利危机。

据时尚商业快讯，开云集团今天公布最新业绩，尽管第四季度销售表现略好于市场预期，但集团核心引擎Gucci已连续十个季度出现营收下滑，盈利能力大幅缩水，与行业领头羊LVMH以及爱马仕之间的差距进一步拉大。

开云集团公布的财报显示，第四季度集团销售额为39亿欧元，经汇率调整后同比下降3%，好于分析师此前预期的5%降幅，其中，核心品牌品牌Gucci营收同比下降10%，虽略优于市场预期的12%跌幅，但颓势依旧延续。

该集团财务总监Armelle Poulou表示，Gucci在去年年底于几乎所有地区都出现了一定改善，新推出的产品与手袋系列为销售提供了支撑，她强调，2025年的业绩并没有体现开云集团真正的潜力或品牌实力。

然而，业绩的边际改善仍难掩整体疲态。

尽管第四季度销售降幅有所收窄，开云集团整体下滑趋势仍在持续，作为集团利润核心的Gucci，自2022年以来持续承压，其业绩低迷已成为拖累集团整体表现的关键因素。

在需求前景仍不明朗的背景下，开云集团继续收缩线下网络，第四季度净关闭75家门店，Poulou透露，集团未来仍计划进一步削减门店规模，除Gucci外，集团旗下还包括Balenciaga、Bottega Veneta及Yves Saint Laurent等品牌，后两者业绩也录得不同程度的下滑。

Gucci困局仍是核心难题。

Gucci的下行周期始于2022年，随着前创意总监Alessandro Michele所代表的极繁主义风格逐渐失去吸引力，品牌销售持续走弱，至今已连续十个季度录得营收下滑，这不仅削弱了Gucci自身的盈利能力，也令开云集团整体面临更严格的债务与现金流审视。

财报显示，剔除房地产出售带来的一次性收益后，开云集团去年经营性自由现金流同比下降35%至23亿欧元，反映出其现金创造能力的显著恶化。

摩根大通分析师Chiara Battistini指出，对开云而言，真正的关键在于重新获得全球范围内的广泛吸引力，这一评价直指集团当下面临的核心挑战，如何重新赢回消费者。

从盈利角度看，开云集团的下滑更为触目惊心，集团年度营业利润仅为16.3亿欧元，不到2022年水平的三分之一，整体营业利润率从三年前的28%腰斩至11%，Gucci的利润率亦从巅峰时期的36%大幅跌至16%。

与之形成鲜明对比的是，竞争对手LVMH在行业整体放缓的环境下，仍维持约22%的集团利润率，其涵盖路易威登和迪奥的时装与皮具业务利润率高达35%，两大集团之间的差距，正在被进一步放大。

尽管现实严峻，开云管理层仍对中长期前景保持谨慎乐观，Poulou暗示，2025年更多是为复苏打基础的一年，真正的转机或将在2026年逐步显现。

自去年6月Luca de Meo出任首席执行官以来，市场情绪有所回暖，该集团股价累计反弹约50%，但投资者依然在等待更明确的复兴路线图，以评估开云能否在运营、品牌与盈利能力层面实现实质性修复。

有分析表示，开云集团第四季度略好于预期的业绩为市场带来了一丝喘息空间，但远不足以宣告谷底已过。

开云集团能否在未来两年完成真正意义上的翻身仗，仍取决于其能否重塑品牌吸引力和提升运营效率，并在高度竞争的全球奢侈品市场中重新确立自身位置。

毕竟，新品可以救一季销售，但救不了一个失去叙事的品牌。