2025年FILA收入增长6.9%，经营利润增长10.1%，利润增速高于收入增速，说明当时品牌仍具备较强的盈利能力，但进入2026年，FILA零售流水从两位数增长逐季放缓，最终在第三季度转负。

安踏体育的增长引擎，正在出现新的分化。

安踏体育近日披露2026年第三季度最新营运表现，其中最值得关注的信号并非主品牌安踏的下滑，而是曾经长期承担集团增长重任的FILA首次出现负增长。

第三季度FILA品牌产品零售金额同比录得低单位数负增长，与安踏主品牌同步转负，这是两大核心品牌自2022年疫情阶段以来首次同时出现下滑。

根据公告，第三季度安踏品牌产品零售金额同比录得中单位数负增长，FILA同比录得低单位数负增长，而包括迪桑特、可隆在内的所有其他品牌则实现25%至30%的正增长，形成鲜明对比。

FILA的下滑尤其值得警惕，因为这并非一次孤立的季度波动，而是一条持续减速的增长曲线，2026年第一季度FILA仍保持低双位数增长，第二季度已经收窄至低单位数增长，第三季度正式转为负增长，短短两个季度便从两位数增长进入负增长区间。

作为安踏集团旗下最重要的第二增长曲线，FILA过去多年一直承担着提升集团收入规模与盈利能力的任务，其高端运动时尚定位、相对较高的客单价以及全直营经营模式，曾经帮助安踏摆脱单一大众运动品牌的增长限制，也成为集团区别于李宁、特步等竞争对手的重要优势。

但如今，这套增长模式正在遭遇新的考验。

从短期来看，第三季度消费动能放缓、线下客流偏弱以及极端天气扰动，对运动服饰市场形成压力，FILA采用全直营模式，意味着品牌需要直接承担门店运营、租金和库存管理等成本压力，当客流与转化率同时走弱时，经营杠杆也会更加明显。

不过，如果将时间轴拉长，FILA连续三个季度增长放缓的表现，已经很难完全归因于外部消费环境，尤其是在专业户外和高端运动品牌仍然保持较快增长的背景下，FILA需要回答的问题是其品牌吸引力、产品创新以及消费者购买理由，是否仍然能够支撑过去的增长速度。

从经营质量来看，目前FILA尚未出现明显的库存失控迹象，第三季度末库销比维持在6个月以下，线下折扣约72折，同比加深约2个百分点，虽然销售承压，但品牌仍在一定程度上维持价格体系，尚未出现通过大幅促销换取流水的情况。

与之形成对照的是迪桑特与可隆，两个品牌所处的专业户外和高端运动赛道仍然保持较强增长，全渠道综合折扣维持在9折以上，售罄率也明显高于行业水平，其中可隆单季度增速超过30%，迪桑特则保持在15%至20%的增长区间。

这也反映出安踏集团内部正在发生一场增长结构的变化，过去依靠安踏与FILA双核心驱动的增长模式，正在逐渐转向由专业户外、高端运动等多品牌共同承担增长任务。

但其他品牌目前还无法完全填补核心品牌放缓留下的缺口，按照上半年数据，其他品牌收入约106.9亿元，占集团总收入不到四分之一，而安踏与FILA两大核心品牌合计贡献超过75%的集团收入和经营利润，意味着任何一个核心品牌出现持续性减速，都会对集团整体增长形成影响。

与此同时，安踏在资本市场上的另一项重要布局也正在进入兑现阶段，集团于10月初完成对德国运动品牌PUMA的股权交割，以约15亿欧元取得29.06%的股权，并从第四季度开始按照权益法确认相关投资收益，考虑到PUMA目前仍处于经营调整阶段，管理层预计其到2027年才有望接近盈亏平衡，短期内这笔投资未必能够成为集团利润增长的直接来源。

值得注意的是，安踏目前并未下调全年经营指引，仍预计安踏主品牌实现低单位数增长，FILA实现中单位数增长，其他品牌实现20%以上增长，这意味着管理层仍然对FILA第四季度的恢复抱有预期。

对于安踏而言，真正的问题已经不只是如何让FILA重新恢复增长，而是如何在品牌规模已经相当庞大的情况下，重新建立消费者愿意持续购买的理由。

过去FILA的成功，很大程度上来自运动与时尚之间的差异化定位，但当高端运动市场竞争加剧，专业户外品牌持续分流消费需求，运动时尚赛道本身也在经历新一轮审美变化，FILA需要重新证明自己的品牌价值。

安踏正在拥有越来越多的增长引擎，但这并不意味着旧引擎可以被轻易替代，FILA首次转负，真正值得关注的不是一个季度少卖了多少，而是这个曾经最成功的品牌，是否已经走到了必须重新寻找增长逻辑的阶段。