海澜之家以轻资产模式急速扩张的同时也给其带来了高库存隐忧，图为其一间店铺

作者 | 陈舒

在服饰行业，高库存往往是品牌最棘手的问题。

据时尚商业快讯，今日上午，海澜之家召开年度股东会，董事长周建平、董秘许庆华等五位董监高出席了会议，财务总监和总经理均因出差未出席，但会场掀起波澜，面对多位小股东对公司存货高企的质疑，周建平表示，营收规模没超过海澜的，就不配质疑海澜，“海澜模式很成熟，别人很难学，学不来是能力不足”。

还有一位投资者对海澜设计能力提出了质疑，周建平毫不客气的批评这位投资者“没有做足功课就来提问”，“如果你水平足够，就是你来当董事长了。”令场面相当尴尬。

值得关注的是，福布斯公布2017年华人富豪榜榜单显示，当年共有486位华人富豪上榜，在全球富豪总人数中占比23.8%，具体来看，服饰零售领域中，周建平以36亿美元资产成为该行业内国内首富。

据数据最新显示，2014年至2018年，海澜之家净利润分别为23.74亿元、29.53亿元、31.23亿元、33.28亿元和34.5亿元；净利润增长率分别为75.83%、24.5%、5.74%、6.5%和3.78%。

显然，库存堆积严重正成为海澜之家被诟病的一大原因。根据海澜之家2018年年度最新业绩报告，其全年实现营业收入190.9亿元，同比增长4.89%，同比2017年增长已经放缓，归母公司净利润34.55亿元，同比增长3.78%；扣非后归母净利润 32.68 亿元，同比下降 0.63%。

对于库存严重的原因，有市场人士认为，海澜之家的运营属于轻资产模式，即把生产环节外包，门店增加以加盟为主，加盟商只需要负责支付相关的运营费用。而海澜之家自身则把打造品牌以及渠道运营作为重心，加盟商不用参与加盟店的具体经营。这也就意味着三者相互分离，在市场需求、货品管理以及销售数据这些方面无法做到统一的结果，久而久之库存堆积就成了常见的现象。

曾经拖垮美邦服饰的也是库存压力，这家红极一时的服饰企业在2014年因库存压力被迫关闭了近800家门店，仅在美邦宣布新品牌形象和2011年上半年600%净利润增长，当年第一季度末的存货超过30亿元，较2010年年底增加了足足6亿。

2017年，海澜之家期末存货达84.92亿元，是竞争对手七匹狼的10倍。2018年海澜之家期末存货94.73亿元，上升了11.55%，存货周转天数为286天。因此，有观点认为海澜之家选择在此时发力海外市场，将有助于消化部分库存压力。

目前海澜之家旗下共有海澜之家、圣凯诺、爱居兔、黑鲸、OVV、AEX、海澜优选生活馆以及男生女生8个品牌。其中，黑鲸、OVV、AEX均成立于2017年，分别为运动品牌、女装品牌以及男装品牌；男生女生是海澜之家于2018年通过对其增资实现控股的童装品牌。

轻资产模式也导致海澜之家原创设计能力并不强势。公司财报显示，2018年该公司的研发投入仅为0.49亿，占营业收入比例的0.26%，2017年约为0.16%。

自2016年以来，海澜之家开始实施一系列复杂的品牌年轻化转型计划，包括通过赞助网络综艺来实现其形象的年轻化改造，入股快时尚品牌 UR，聘请男星林更新作为品牌代言人，与设计师 Xander Zhou 推出联名系列等。

尽管海澜之家通过与设计师品牌Xander Zhou进行合作以提升品牌形象。但是在越发激烈的服饰市场竞争中，品牌自身的原创能力将是品牌的核心竞争力之一，一批转型后的国产品牌也纷纷组建全新设计团队，着力提高创新能力，因此对产品研发设计的忽视将不利于满足当下消费升级、品牌升级的需求。

有分析指出，在更加快速的跑道上，问题的风险将大大提升。对海澜之家而言，及早重视繁荣背后的瑕疵与继续扩张同样重要。中国服装行业仍将面临消费增速放缓的大环境影响，来自快时尚、电商及新型消费渠道的多维度竞争压力仍然存在。为了争夺年轻人市场，海澜之家2017年8月1亿入股国内快时尚的UR。

截至今日收盘，海澜之家（600398.SH）股价下跌0.84%至每股9.41元，市值约为422亿元，是仅次于申洲国际和安踏的第三大上市服饰集团，去年其也成为国内A股首个被纳入MSCI指数体系的服饰集团。