时尚商业daily 11月/12日

意大利奢侈品牌 Valentino 又一次站在了生死边缘。

11月初，法国奢侈品集团开云Kering与卡塔尔主权基金 Mayhoola 共同宣布，将向Valentino注入 1亿欧元紧急资金。这笔资金将在12月10日前分两批到账，用以缓解品牌的现金流危机。

这是一次典型的救急式融资，原因是 Valentino违反了贷款契约，被银行要求追加资金以维持债务稳定。

表面上看，这是一笔常规的资本运作，但实际上，它揭示了Valentino近年来积压已久的经营困境。

根据披露数据，Valentino在2024年的营收同比下降 2%至13亿欧元，EBITDA暴跌22%至2.46亿欧元，债务总额包括租赁负债高达10亿欧元。

奢侈品牌最忌讳的不是短期业绩波动，而是 高端形象与财务压力的反噬，当品牌为了现金流被迫削减营销预算、推迟新品发布或压缩门店网络时，那种优雅的叙事开始松动，而这一切，正发生在Valentino身上。

更微妙的是，开云的角色。

2023年，开云以 17亿欧元收购Valentino 30%的股权，当时市场普遍解读为收购前奏，双方约定最迟在2028年前完成全部股权转让，Valentino将成为开云旗下的新中流砥柱，与Gucci、Saint Laurent形成三角格局。

但今年9月，开云突然宣布推迟全面收购时间表至2028年，在此节点上，开云再次掏出真金白银为Valentino救急，既是履行股东义务，也是一种无奈的战略止血。

有分析人士表示，因为放弃意味着资产贬值，而继续注资则意味着暂时维持品牌体面，但这笔1亿欧元，或许更像是一剂维持表象的药，而非结构性救治。

Valentino目前由控股公司 MFI Luxury Srl 掌控，Mayhoola持股70%，开云持股30%，这让品牌的治理结构呈现出一种罕见的尴尬，Mayhoola有资金，却在奢侈品运营经验上相对薄弱，开云有品牌管理能力，却不是控股方。

2024年3月，Alessandro Michele 被任命为 Valentino 创意总监，而Valentino的设计团队在商业和创意方向上也陷入摇摆，既希望重拾高级定制的高贵，又在市场上缺乏鲜明卖点。

Valentino的危机，并非孤例。在高端消费趋缓、汇率波动与高库存的多重夹击下，2024年至今，已有多家奢侈时尚品牌进入现金流防御模式，Alexander McQueen裁员20%，Swarovski重组总部，甚至连Gucci都在渠道调整维持销量。

Valentino的问题是商业逻辑的疲态暴露，过去十年里，奢侈品集团习惯了收购获得高增长，但如今，他们将面对买来之后如何活下去的残酷现实。