时尚商业Daily / 8月26日  

被誉为古法金第一股的老铺黄金正在经历一次从黄金奢侈品神话到高溢价模式压力测试的转折。

据时尚商业快讯，老铺黄金发布2026年中期业绩，上半年实现收入198.08亿元，同比增长60.3%，期内利润42.67亿元，同比增长88.2%，毛利81.74亿元，同比增长73.7%，净利率进一步提升至21.5%，可以说这仍是一份相当亮眼的成绩单。

2025年上半年，老铺黄金收入同比增长250.9%，净利润增长285.8%，2025年全年收入和净利润更分别增长221%和230.5%，换言之，今年上半年60.3%的收入增速虽然仍然远高于传统黄金珠宝企业。

这意味着，上半年60%的增长很大程度上由一季度的爆发式表现支撑，此前市场分析认为，春节消费旺季以及2月底调价预期引发的集中购买，与此同时，国际金价在二季度快速回调，也让消费者开始重新考虑购买黄金的时点，截止目前，黄金价格已经回升到每盎司4700美元。

黄金价格的变化，恰恰击中了老铺黄金商业模式最特殊的地方。

老铺黄金并不是传统意义上的金价和工费模式，而是通过古法工艺、设计、品牌和奢侈品渠道建立一口价体系，金价上涨时，这种模式可以弱化消费者对于每克价格的敏感度，品牌能够不断提价，并将黄金本身之外的价值变成利润。

中报数据显示，老铺黄金线上收入同比增长171.9%，境外收入增长107.8%，线上和海外市场仍然是增长最快的业务板块，公司截至6月底拥有45家门店，单个商场平均销售业绩超过5亿元，品牌吸引力依然非常强劲。

老铺黄金股价曾在2025年7月8日冲上1108港元历史高点，此后经历回撤，最低阶段较历史高点跌幅超过70%，截至目前股价已经有所修复，业绩发布后，其股价今日大涨逾3%至402港元。

这轮剧烈波动，本质上不是市场否定老铺黄金过去的成绩，而是在重新给它定价，黄金可以制造周期，工艺可以制造差异，但只有品牌真正拥有定价权，才能穿越周期。

对于老铺黄金而言，过去几年证明了自己能够把黄金卖出奢侈品的价格，接下来需要证明的，则是在金价下行和消费趋于理性之后，消费者依然愿意为这个价格买单。