Lululemon增长神话失速，北美市场首次显露疲态。

 

曾经被视为全球运动服饰行业增长标杆的Lululemon，正在迎来近几年最具挑战性的时刻，包括公司股权和高管内斗持续。

 

当地时间6月4日，Lululemon公布2026财年第一季度业绩，截至5月3日的三个月内，公司营收同比增长4%至24.7亿美元，略高于市场预期，但利润表现明显承压，归母净利润同比大跌38%至1.95亿美元，每股收益从去年同期的2.60美元降至1.69美元。

 

与此同时，公司下调全年业绩指引，预计2026财年营收将在110亿至111.5亿美元之间，较此前预期有所收缩，全年每股收益预计为10.95至11.15美元，低于市场预期。

 

消息公布后，市场反应迅速，投资者担忧Lululemon核心增长引擎正在减速，公司盘后股价大跌超过10%。

 

对于一家过去十年几乎持续保持高速增长、被资本市场赋予高估值溢价的企业而言，这份财报释放出的信号远比数字本身更加值得关注。

 

本季度最受关注的数据来自北美市场，财报显示，Lululemon美洲市场收入同比下降3%，成为拖累集团整体表现的主要因素，过去十余年，北美一直是Lululemon最重要的利润来源。

 

从瑜伽服品牌成长为全球运动生活方式巨头的过程中，美国市场不仅贡献了绝大部分收入，更塑造了品牌文化与消费者认知。

 

然而如今，这个曾经最稳固的增长引擎开始出现松动。

 

管理层在财报会议上承认，北美市场近期面临多个不利因素，虽然全价销售环比有所改善，但整体消费环境仍然充满压力。

 

事实上，这种变化并非突然出现，过去两年，美国运动服饰市场竞争明显加剧，一方面，消费者支出趋于谨慎，中产阶级消费能力受到高利率环境影响，另一方面，越来越多品牌开始进入高端运动生活方式赛道。

 

从耐克到阿迪达斯，从Vuori到Alo Yoga，再到不断扩张的On Running，市场竞争正在迅速升温，曾经由Lululemon一家独享的高端瑜伽服市场，如今已经变成拥挤赛道。

 

更重要的是，运动服饰行业已经进入成熟阶段，消费者不再仅仅因为功能性购买产品，而是越来越关注品牌故事、设计创新以及文化认同。

 

这意味着Lululemon过去依靠单一爆款产品驱动增长的模式正在遭遇挑战。

 

国际市场成为唯一亮点，与北美形成鲜明对比的是国际市场，本季度国际业务收入同比增长22%，继续保持强劲势头，目前国际业务已经成为Lululemon最重要的增长来源。

 

管理层表示，本季度品牌持续拓展全球市场，并进一步提升产品、品牌以及消费者体验。

 

截至第一季度末，公司全球门店总数达到816家，净新增5家直营门店，其中大部分新增资源依然投向国际市场。

 

过去几年，Lululemon一直试图复制其在北美市场取得的成功经验，中国、日本、韩国以及欧洲市场成为重点扩张区域。

 

特别是在中国市场，Lululemon依然保持较高热度，在众多国际服饰品牌面临增长压力的背景下，中国消费者对于高端运动生活方式产品的需求仍然具有较强韧性。

 

从某种程度而言，中国已经成为Lululemon全球增长故事中最关键的一环，国际市场的高速增长也在一定程度上掩盖了北美市场疲软所带来的压力。

 

如果没有国际业务贡献，集团整体增速报表将更加难看。

 

对于Lululemon而言，更值得关注的问题是产品竞争力。

 

过去很长时间里，Align瑜伽裤几乎成为品牌增长神话的象征，凭借舒适面料、精准版型以及高溢价能力，Lululemon建立起强大的品牌护城河。

 

然而单一产品成功带来的风险也正在显现。

 

随着市场竞争加剧，消费者对创新的要求越来越高，如果无法持续创造新的爆款，品牌增长很容易陷入停滞。

 

财报中，管理层特别提到训练、网球以及跑步等新品类布局。

 

过去几年，Lululemon一直试图摆脱瑜伽品牌的单一标签，无论是推出跑鞋业务，还是强化男装市场布局，其本质都在于寻找新的增长曲线。

 

问题在于，这些新业务尚未形成足够规模，与耐克、阿迪达斯相比，Lululemon在专业运动领域仍然缺乏深厚积累，而与新兴品牌相比，其创新速度又面临挑战。

 

如何在保持高端定位的同时拓展产品边界，已经成为管理层必须回答的问题。

 

财报另一个值得关注的数据是股票回购，第一季度，公司以约3.58亿美元回购220万股股票，这显示管理层依然试图通过资本回报增强投资者信心。

 

然而市场更关注的显然不是回购规模，而是如何刺激增长。

 

过去几年，资本市场给予Lululemon高估值的重要原因在于其持续高速增长能力，如今，当收入增速降至个位数、利润大幅下滑、全年指引下调后，投资者开始重新评估公司的长期成长空间。

 

事实上，当前Lululemon正处于典型的品牌成长转折点。

 

从高速扩张阶段进入成熟发展阶段后，市场关注重点已经从增长有多快变成增长是否可持续，这对于任何消费品牌而言都是一道艰难考题。

 

有分析认为，Lululemon当前挑战来自品牌本身，但更多来自宏观环境以及阶段性包括高管的调整。

 

联席首席执行官兼首席财务官梅弗兰克将本季度业绩承压归因于两大因素。

 

首先，围绕创始人Chip Wilson的董事会控制权争议，以及PFAS致癌相关合规调查持续发酵，引发了一系列负面舆论，对品牌形象造成冲击，并进一步影响线下客流和终端销售表现。

 

其次，产品创新未能达到市场预期，虽然跑步品类保持相对稳健增长，但作为核心业务的瑜伽产品线在新品迭代方面表现乏力，未能有效带动消费者连带购买，与此同时，多款原本被寄予厚望的第二季度新品市场反馈低于预期，进一步加剧了增长压力。

 

截至发稿，Lululemon股价夜盘大跌11.2%，目前市值约为142亿美元，较巅峰时期缩水了65%。