曾被资本市场视作中国版奢侈品黄金品牌的老铺黄金，如今正经历上市以来最严峻的估值回调。

截至昨日交易日，老铺黄金股价较去年高点近乎腰斩，市值蒸发超过千亿港元，市场分析认为，这轮大跌并非业绩所致，而是金价回调、渠道收缩、高溢价承压以及估值回归等多重因素叠加的结果。

不过今天得益于黄金价格的反弹，老铺黄金今日股价大涨7.58%至477港元，目前市值约为842亿港元。

2025年，老铺黄金凭借古法黄金和高端品牌化定位，在黄金牛市中迅速崛起，公司全年营收同比猛涨221%，门店扩张节奏加快，叠加国际金价持续上涨，推动其股价一路飙升。

彼时，市场甚至将其与国际奢侈品品牌相提并论，给予了极高的成长溢价，公司市盈率一度突破百倍，远超传统黄金珠宝企业的估值水平。

然而进入2026年，支撑高增长的核心逻辑开始全面松动。

国际金价在经历连续上涨后出现明显回调，随着避险情绪降温和全球货币政策预期变化，黄金价格波动加剧，带动国内黄金消费热度同步下降。

对于依赖高金价和高情绪消费的品牌而言，需求放缓直接影响销售表现，多位业内人士指出，当前消费者在购买黄金饰品时更趋理性，高溢价产品的接受度明显下降。

另外，老铺黄金暂停了中国内地新店的大规模扩张，意味着过去推动营收高速增长的渠道增量不再，对于一家此前高度依赖门店扩张带动收入的品牌而言，这意味着增长模式正在从跑马圈地切换至存量运营。

市场普遍认为，在消费趋缓背景下，放慢扩张有助于控制成本与库存风险，但也削弱了投资者对未来高成长的想象空间。

老铺黄金其产品定价长期高于传统黄金品牌，但随着金价高位震荡，品牌溢价进一步拉大，部分热门款式价格远超普通黄金饰品。

有分析认为，这一策略在黄金上涨周期中能够强化稀缺感和奢侈品属性，但在消费趋于谨慎时，也更容易受到价格敏感型消费者的冲击。

此前，老铺黄金被赋予了高端消费品牌和中国奢侈品替代的叙事，因此享受了远高于行业平均水平的估值溢价，但随着增长放缓、扩张降速以及消费降温，市场开始重新审视其本质属性。

目前，老铺黄金市盈率已回落至约15倍，基本脱离奢侈品估值区间，更接近高端周期性黄金珠宝品牌的合理水平。

尽管股价大幅回调，业内并不认为老铺黄金已经失去竞争力，其在古法黄金赛道仍具备较强品牌认知和设计优势，且高净值消费群体对文化属性和工艺价值的需求依然存在。

不过，市场预期已经发生改变，过去那种依靠金价上涨、门店快速扩张和高情绪消费驱动的爆发式增长模式，或许难以持续。